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| 今后鋼鐵行業的投資邏輯與前兩輪鋼鐵周期將有根本性的不同 |
| 發布者：聊城寬達鋼管有限公司 發布時間：2018-9-1 9:53 Saturday 閱讀：978次 【字體：大 中 小】 |
從2000年到2007年，我國的粗鋼產量從1.27億噸上升到4.89億噸，年復合增速達21%，同時期鋼鐵板塊的漲幅也遠超大多數行業。本質上來講，那個時期的鋼鐵行業是成長性行業。從2010年開始，我國的大口徑無縫鋼管產能逐漸過剩。到了2014年，我國鋼鐵需求已基本見頂，未來將逐步進入減量階段。過去的鋼鐵行業是需求拉動供給，需求是核心，而今后將是需求制約供給，供給將成為核心。在未來基本無法新建產能的基礎下，鋼鐵企業難以實現內生增長，基本只能通過外延并購進行擴張。從這個角度來看，未來鋼鐵行業的重心在于能整合優質資源、實現外延式擴張的核心國有企業。“雙百行動”將加速鋼鐵行業的國企改革進程，在實現多元化持股與混合所有制改革的突破方向上，國有龍頭鋼企的并購進程將進一步加速，相關標的有望實現業績的持續增長與估值溢價。
美國的鋼鐵行業歷史能為我們提供在需求減量階段的投資經驗。美國的鋼鐵需求從上世紀70年代后期就進入了減量階段，在經歷了21世紀初的產能過剩危機后，龍頭鋼鐵企業如紐柯鋼鐵、美國鋼鐵通過并購重組實現了業績與估值的雙增長。盡管美國的鋼價從2004年至2007年并沒有上升，美國兩家龍頭鋼企的股價走勢卻遠超大盤。從2004年3月到2007年11月，標普500的漲幅為32%，而同期紐科鋼鐵和美國鋼鐵的股價漲幅分別為343%和336%。
對標到我國來看，入選此次“雙百行動”且具備絕對龍頭特征的公司是寶鋼股份。從企業屬性來講，央企比地方國企有更高的級別與更多的資源傾斜。而在我國前十大鋼鐵公司中，僅寶武集團與鞍鋼集團為央企。自2016年寶鋼、武鋼合并以來，寶鋼的行業龍頭地位已然敲定。在寶鋼、武鋼協同效應逐漸顯現與國企改革的加速推進下，預計寶鋼股份未來將進一步整合優質資源，實現業績的持續擴張并享受高于行業平均的估值溢價。
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